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向以资产配置为核心演变
2019-11-07 09:00:20
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2008年金融危机后,美国迎来了10年的牛市,其核心原因是市场流动性充足。王欧认为,流动性持续泛滥对市场的直接影响是越来越多各类大型机构投资者的出现。然而,资产规模的快速增长和投资收益的持续下降,推动了管理理念和商业模式从产品驱动的投资模式逐渐转变为以资产配置为核心的现代资产管理模式。分配概念也从简单的股票和债券比例,到耶鲁捐赠基金的战略分配加上战术调整,再到引入风险因素。

“各种机构投资者的涌入和另类资产投资规模的不断扩大,给另类资产管理机构带来了前所未有的发展机遇。”王欧说,从几千万美元到几亿美元,再到几十亿美元,再到1200亿美元。发行间隔也从3-5年到2-3年不等,甚至有每1-2年筹资一次的情况。

然而,单一基金的规模有上限,发行速度也将受到投资者接受程度的限制。结果,各种类型的“衍生基金”开始出现在市场上。与此同时,一些大型全科医生不再满足于他们在传统领域的发展。它们已经开始跨越国界进入替代资产领域的其他大型资产,并在并购、房地产、信贷、基础设施、对冲等领域全面发展。“黑石集团通过收购黑石集团建立了自己的私募股权信贷平台,成为最典型的基于平台的另类资产管理机构。”

他认为平台gp的出现标志着美元市场的私人投资管理机构已经正式进入2.0阶段。“全方位、一站式服务”已逐渐成为该市场大型物流对gp的核心需求。

顺应这一趋势,在lp的需求和gp的积极合作下,大型lp与gp之间的关系逐渐从产品驱动型发展到全方位对接和全方位服务,成为机构间的长期合作关系。

“加州公务员退休基金是一个稍微极端的例子。它是全球第二大公共养老基金,也是美国最大的公共养老基金,但其基金投资已降至低点。”王欧认为,原因是gp组合的数量太大,“一旦超过200个”。

在这种背景下,lp对gp的筛选和评价不再仅仅是关注特定产品退货的几个评价指标,而是一个更加复杂和系统的考虑。lp对gp组合的系统管理和持续优化就是由此衍生出来的,其重要性甚至超过lp对产品组合的优化。同时,gp对lp的服务已经从围绕特定产品的简单服务扩展到机构间的全方位服务。

王欧认为,除了提供日益复杂和准确的标准化服务外,向大lp提供的高附加值服务反过来也促进了gp自身的制度建设。

“最直观的变化是gp和lp团队之间的互动越来越多。双方的互动范围很广,从领导基金核心合作伙伴的gp筹资团队到筹资路演、大型lp一对一的挨家挨户路演,再到定期和不定期访问。他表示,大型gp,尤其是平台GP,开始在内部整合资源,并积极推广适合现场特定lp的相关产品。

王欧认为,gp应为lp提供短期人员借调和人员培训服务,为重要lp提供专门的后续服务,为核心lp部门提供全面服务,最终为战略合作lp提供各种定制服务。随着一些大型唱片公司的需求越来越大,他们追随和共同投票的意愿越来越强,他们需要从gp那里获得越来越多的信息,这些信息越来越深,形式也越来越不规范。因此,gp为这些重要的lp提供更多、更早、更全面和更定制的产品信息。

“面对有限的内部资源,特别是面对越来越复杂的lp需求,gp逐渐形成了一套内部资源配置机制,有计划地将最大、最好的资源导向更重要的lp。”他说。

资料来源:中国证券报

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